Retornos ajustados al riesgo: comparando el rendimiento de acciones y crypto

Los retornos brutos de crypto lucen espectaculares. Bitcoin se ha apreciado mas del 10,000% en la ultima decada. Ethereum ha tenido un rendimiento aun mejor en terminos porcentuales. Ninguna clase de activo tradicional se acerca a estos numeros de titular. Pero los retornos brutos cuentan una historia peligrosamente incompleta que lleva a los traders a tomar riesgos que no entienden completamente.

Los retornos ajustados al riesgo eliminan la ilusion creada por el rendimiento de titular y revelan lo que realmente ganaste por unidad de riesgo asumido. Cuando comparas acciones y crypto en esta base, la brecha se estrecha dramaticamente. Entender por que, y que significa para la construccion de portafolio, es una de las habilidades analiticas mas importantes que un trader multi-activo puede desarrollar.

Por que los retornos brutos son enganosos

Los retornos brutos ignoran la volatilidad requerida para capturarlos. Un retorno del 100% se ve identico ya sea que vino de una subida constante o de una montana rusa que incluyo un drawdown del 60% en el camino. Pero la experiencia de mantener a traves de un drawdown del 60% es radicalmente diferente de montar una tendencia alcista suave, y el riesgo conductual de vender en el fondo es mucho mayor en el escenario volatil.

Los retornos brutos tambien ignoran el problema del timing. El retorno anual promedio de una clase de activo no lo experimenta casi nadie porque la mayoria de los inversores no compran al principio y mantienen hasta el final. Compran y venden a lo largo del camino, a menudo en los peores momentos posibles porque la volatilidad desencadena decisiones emocionales.

Esta es la razon por la que existen las metricas ajustadas al riesgo. Consideran el costo de la volatilidad y proporcionan una comparacion mas honesta de lo que diferentes activos realmente entregan a traders e inversores del mundo real.

Entendiendo las metricas de retorno ajustado al riesgo

Las metricas ajustadas al riesgo mas comunmente usadas capturan cada una un aspecto diferente del tradeoff entre riesgo y retorno. El Sharpe ratio mide el exceso de retorno por unidad de volatilidad total. El Sortino ratio mide el exceso de retorno por unidad de volatilidad a la baja unicamente. El Calmar ratio mide el retorno anualizado relativo al drawdown maximo. Cada metrica responde una pregunta ligeramente diferente sobre que tan eficientemente un activo convierte riesgo en retorno.

Ninguna metrica individual cuenta la historia completa. Un Sharpe ratio alto podria ocultar un drawdown maximo terrible si el drawdown fue breve. Un buen Calmar ratio podria esconder periodos de volatilidad extrema que hicieron al activo dificil de mantener. El analisis mas informativo usa multiples metricas juntas para construir un panorama integral.

Comparacion del Sharpe Ratio entre acciones y crypto

El Sharpe ratio se calcula como el retorno anualizado menos la tasa libre de riesgo, dividido por la desviacion estandar anualizada de los retornos. Un Sharpe ratio por encima de 1.0 se considera bueno. Por encima de 2.0 es excelente. Por debajo de 0.5 sugiere que el retorno no esta compensando adecuadamente por el riesgo.

En la ultima decada, el S&P 500 ha entregado un Sharpe ratio de aproximadamente 0.7 a 1.0, dependiendo del periodo exacto. Esto es consistente con promedios historicos y refleja el perfil de riesgo y retorno relativamente estable de los mercados amplios de renta variable.

El Sharpe ratio de Bitcoin en el mismo periodo varia dramaticamente dependiendo de la ventana de medicion. En toda la decada, va de 0.8 a 1.2, que es sorprendentemente similar a las acciones cuando se mide en periodos largos. Sin embargo, cuando se mide en periodos mas cortos de uno a tres anos, el Sharpe ratio de Bitcoin oscila violentamente entre territorio negativo durante mercados bajistas y por encima de 2.0 durante las alzas.

El insight clave es que en horizontes suficientemente largos, los retornos ajustados al riesgo de Bitcoin convergen hacia los de las acciones. Los retornos brutos espectaculares son en gran medida compensados por la volatilidad espectacular.

Sortino Ratio y riesgo a la baja

El Sortino ratio mejora el Sharpe ratio al penalizar solo la volatilidad a la baja en lugar de la volatilidad total. Esta distincion importa porque la volatilidad al alza es deseable. Ningun inversor se queja de ganancias inesperadamente grandes. El riesgo que importa es el riesgo de perder dinero.

Las acciones tipicamente muestran un Sortino ratio entre 1.0 y 1.5 en periodos multi-anuales. El Sortino ratio de Bitcoin a menudo es ligeramente mas alto que su Sharpe ratio porque su volatilidad al alza (alzas explosivas) es tipicamente mas extrema que su volatilidad a la baja (drawdowns severos pero algo acotados).

Para traders que estan comodos con volatilidad al alza pero quieren minimizar el riesgo a la baja, el Sortino ratio proporciona una comparacion mas relevante. Por esta metrica, Bitcoin luce ligeramente mas atractivo relativo a las acciones de lo que sugiere el Sharpe ratio, porque su contribucion de volatilidad al alza se remueve del denominador.

Analisis de drawdown maximo

El drawdown maximo mide la mayor caida de pico a valle en el precio de un activo. Esta metrica captura la peor experiencia que un inversor habria soportado y es posiblemente la metrica de riesgo mas practicamente importante porque determina si puedes sobrevivir psicologicamente manteniendo la posicion.

El drawdown maximo del S&P 500 en la ultima decada fue aproximadamente del 34% durante marzo de 2020. Se recupero a nuevos maximos en aproximadamente cinco meses. En los ultimos 25 anos, el peor drawdown fue aproximadamente del 57% durante la crisis financiera de 2008, con una recuperacion que tomo aproximadamente cuatro anos.

El historial de drawdown maximo de Bitcoin es considerablemente peor. El activo ha experimentado multiples drawdowns que exceden el 50%, con la caida de 2022 de aproximadamente $69,000 a aproximadamente $16,000 representando un drawdown del 76%. Ciclos anteriores vieron porcentajes similares o incluso mayores de declive.

La implicacion practica es dura. Un drawdown del 76% significa que para alcanzar el punto de equilibrio, el activo necesita subir aproximadamente un 315%. Si bien Bitcoin historicamente ha logrado esas recuperaciones, el tiempo pasado bajo el agua y el desgaste psicologico de ver tu inversion perder tres cuartas partes de su valor es algo que la mayoria de los inversores subestiman severamente.

Calmar Ratio para comparacion de largo plazo

El Calmar ratio divide el retorno anualizado por el drawdown maximo, proporcionando una medida de cuanto retorno recibes relativo al peor dolor que soportas. Un Calmar ratio mas alto significa mejor retorno por unidad de riesgo del peor caso.

El Calmar ratio del S&P 500 en la ultima decada es aproximadamente 0.3 a 0.5 (10% a 15% de retorno anualizado dividido por 34% de drawdown maximo). El Calmar ratio de Bitcoin varia enormemente por periodo de tiempo pero tiende a agruparse alrededor de 0.3 a 0.6 cuando se mide en ciclos de mercado completos.

La convergencia en Calmar ratios entre acciones y crypto refuerza el hallazgo de que los retornos ajustados al riesgo son mucho mas cercanos de lo que los retornos brutos sugieren. Bitcoin entrega retornos absolutos mas altos pero a costa de drawdowns mucho mas profundos, resultando en eficiencia similar cuando se mide por unidad de riesgo maximo.

Ventanas de rendimiento rolling

Analizar retornos ajustados al riesgo en ventanas rolling en lugar de fechas fijas de inicio y fin proporciona una comparacion mas robusta. Un Sharpe ratio rolling de 3 anos muestra que tan consistentemente cada activo entrega retornos ajustados al riesgo a traves de diferentes regimenes de mercado.

El Sharpe ratio rolling de 3 anos del S&P 500 es notablemente estable, tipicamente manteniendose entre 0.3 y 1.5. Esta consistencia es una de las mayores fortalezas de las acciones. Puedes esperar un perfil de retorno ajustado al riesgo razonablemente predecible en horizontes de mediano plazo.

El Sharpe ratio rolling de 3 anos de Bitcoin varia de por debajo de -1.0 durante mercados bajistas a por encima de 3.0 durante mercados alcistas. Esta variacion extrema significa que el periodo durante el cual estas invertido en Bitcoin tiene un impacto desproporcionado en tu experiencia. El promedio de largo plazo puede ser similar a las acciones, pero el viaje es mucho mas turbulento.

Como la volatilidad afecta los retornos del mundo real

El arrastre de volatilidad es una realidad matematica que reduce los retornos compuestos por debajo de lo que los promedios aritmeticos simples sugieren. Si un activo sube un 50% un ano y baja un 50% al siguiente, el retorno promedio aritmetico es 0%. Pero el retorno compuesto real es negativo 25% porque terminaste con $0.75 por cada dolar invertido.

Este efecto es mucho mas pronunciado en crypto que en acciones debido a la mayor volatilidad. El retorno anual promedio aritmetico de Bitcoin es significativamente mas alto que su tasa de crecimiento anual compuesto precisamente por este arrastre. La brecha entre ambos representa el costo oculto de la volatilidad que las cifras de retorno bruto no capturan.

Entender este efecto es crucial para la construccion de portafolio. Significa que la asignacion optima a un activo de alta volatilidad como crypto es menor de lo que las comparaciones de retorno bruto sugeririan, porque el arrastre de volatilidad consume una mayor parte del retorno teorico.

Construyendo un portafolio ajustado al riesgo

La aplicacion mas practica del analisis de retorno ajustado al riesgo es la construccion de portafolio. En lugar de maximizar retornos brutos, el objetivo deberia ser maximizar retornos ajustados al riesgo para tu tolerancia de riesgo especifica.

Un portafolio que asigna 80% a indices amplios de renta variable y 20% a Bitcoin ha producido historicamente mejores retornos ajustados al riesgo que cualquiera de los activos por separado, porque el beneficio de diversificacion compensa parcialmente la mayor volatilidad de la asignacion crypto. La asignacion optima de crypto, desde una perspectiva pura de Sharpe ratio, es tipicamente entre 5% y 20% dependiendo del periodo de medicion y las suposiciones de correlacion.

La restriccion clave es el drawdown maximo. Incluso si una asignacion crypto mas alta mejora el Sharpe ratio, puede producir un drawdown maximo que excede tu tolerancia. Encontrar la asignacion que maximice los retornos ajustados al riesgo sujeta a tu restriccion de drawdown es el problema de optimizacion practico que enfrenta cada trader multi-activo.

Como WalletFinder.ai ayuda a evaluar el rendimiento ajustado al riesgo

WalletFinder.ai proporciona la infraestructura de datos cross-market necesaria para evaluar el rendimiento ajustado al riesgo en acciones y crypto. Las herramientas de screening de acciones rastrean los retornos y metricas de volatilidad del mercado de renta variable, mientras que el rastreador de wallets crypto monitorea el rendimiento de los participantes on-chain cuyas estrategias podrias querer replicar. Las senales de IA ayudan a identificar cuando la oportunidad ajustada al riesgo en un mercado es mas atractiva que en el otro, soportando decisiones de asignacion dinamica.

Conclusiones practicas para la construccion de portafolio

No persigas retornos brutos. Enfocate en los Sharpe y Sortino ratios de tu portafolio general en lugar del rendimiento bruto de posiciones individuales. Dimensiona tu asignacion crypto basandote en el drawdown maximo que puedas sobrevivir, no en el retorno maximo que esperas capturar. Usa ventanas de rendimiento rolling para evaluar si tu estrategia esta entregando retornos ajustados al riesgo consistentes o dependiendo de un solo periodo favorable. Y rebalancea sistematicamente para mantener tu perfil de riesgo objetivo a medida que las condiciones del mercado cambian.

Preguntas frecuentes

Tiene crypto mejores retornos ajustados al riesgo que las acciones?

En horizontes de largo plazo de cinco anos o mas, los retornos ajustados al riesgo de crypto medidos por el Sharpe ratio convergen hacia los de las acciones. Los retornos brutos mas altos de Bitcoin son en gran medida compensados por su volatilidad dramaticamente mayor. En periodos mas cortos, la comparacion varia enormemente dependiendo de si mides durante un ciclo alcista o bajista. La conclusion practica es que combinar ambos activos en un portafolio a menudo produce mejores retornos ajustados al riesgo que cualquier activo por separado.

Que es un buen Sharpe ratio para un portafolio crypto?

Un Sharpe ratio por encima de 1.0 se considera generalmente bueno para un portafolio crypto, dada la volatilidad inherente de la clase de activo. Lograr esto consistentemente requiere gestion de riesgo activa, disciplina de dimensionamiento de posicion e idealmente un enfoque multi-activo que incluya acciones junto con crypto. Los portafolios de crypto puro tienden a tener Sharpe ratios altamente variables, oscilando entre territorio negativo en mercados bajistas y por encima de 2.0 en mercados alcistas.

Como calculo los retornos ajustados al riesgo de mi portafolio?

Calcula el Sharpe ratio restando la tasa libre de riesgo (rendimiento actual de letras del Tesoro) del retorno anualizado de tu portafolio y dividiendo por la desviacion estandar anualizada de tus retornos. Para el Sortino ratio, usa solo la desviacion a la baja en el denominador. Para el Calmar ratio, divide tu retorno anualizado por tu drawdown maximo. WalletFinder.ai proporciona los datos de rendimiento cross-market necesarios para evaluar estas metricas en tus posiciones de acciones y crypto.